事件
   
同力水泥发布年报,公司2016年实现营业收入31.37亿元,同比下降2.94%;归属于上市公司净利润4269万元,同比增长18.30%。
   
基本每股收益0.09元。
   
简评
   
1.第四季度营收回暖,全年实现利润正增长。在经济增速整体下滑、行业竞争加剧的大背景下,公司积极推动企业内部改革,进一步加强成本管控,经营形势有所好转。公司2016年实现营业收入31.37亿元,同比下降2.94%;归属于上市公司净利润4269万元,同比增长18.30%。公司在四季度利润回暖主要是因为产品销售价格的提升。全年公司毛利率为25.34%,较前三季度21%显著提升。全年来看,公司业绩呈企稳回升态势,并且随着由于2016年底水泥价格维持高位,公司2017年的业绩具有明显的向上弹性。
   
2.河南地区供给侧改革有力推进,2016年7月以来取得了一系列阶段性成果。2016年河南地区水泥产能过剩形势依然严峻,省内水泥产能2.6亿吨,全年水泥产量1.6亿吨,产能利用率仅62%。
   
去年以来,行业和地方政府积极落实建材行业供给侧改革指导意见(国发[2016]34号文),去产能初见成效,行业协同效应显著提升。一方面,省政府以治理大气污染、筹备G20峰会为契机,出台《河南省2016年度蓝天工程实施方案》,关停清退一批“小散乱差”水泥企业,并自7月中央环保巡视组进驻起,在省内实施大面积的停窑限产。同时,黄河中下游地区稳增长调结构增效益市场论坛于7月底在郑州成功召开,企业间的协同效应大为提升,地区恶性无序价格战的竞争局面不复重现。另一方面,省内企业积极响应错峰生产要求,2016年冬季11月9日至2017年2月8日施行为期3个月的彻底停产,进一步压减区域产能。2017年3月21日,河南工信委表示将设立200亿并购基金,推动电解铝、水泥、化工等传统产业的整合与转型升级。
   
3.去产能叠加需求回暖,2017年盈利有望进一步提升。2016年河南省去产能力度加大,全年全省水泥产量下降4.5%。我们判断2017年全年公司的经营情况将会继续好转。2017年1月,河南省重点项目办发布《2017年河南省重点项目建设工作要点》,提出全省重点项目要力争全年完成投资1.5万亿元,比2016年增加1000亿元以上,占全省固定资产投资的比重保持在40%左右,拉动全省固定资产投资增长12%以上,基建需求将会成为推动公司2017年水泥销售的重要动力;并且,河南地区水泥竞争格局优异,前三大水泥企业之间的价格协同非常有效,在2017年行业继续回暖的过程中,公司盈利有望得到进一步提升。
   
4.公司存在国企改革深化预期。2017年1月23日在郑州召开的河南省国企改革发展暨国资监管工作会议,会议指出河南省将在2017年将启动省管企业所属61户子企业的混合所有制改革工作。另外,河南省计划将对国有企业实施分类改组改造,其中,河南投资集团将改组为国有资本运营公司,作为持有同力水泥58.83%的股份的大股东,未来在保证对上市公司控股权的前提下,河南投资集团存在国改措施深化的可能性。
   
5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入37.64亿元、41.41亿元,同比增长20.00%、10.00%;归属于母公司的净利润2.25亿元、2.48亿元;EPS为0.47元、0.52元。维持“增持”评级。